VUE D’ENSEMBLE
Stimulés par les nouvelles annonçant le retour de la croissance en Asie, les marchés émergents ont continué à dégager des
résultats positifs pendant la première moitié du mois d’avril. Ils ont toutefois cédé une partie de leurs gains lorsque les
investisseurs ont commencé à commencer à s’inquiéter de la situation financière précaire de la Grèce et du fait que l’Espagne,
le Portugal et d’autres pays européens pourraient être confrontés aux mêmes difficultés. L’indice MSCI Emerging Markets a
progressé de 1,2 % en dollar américain. L’augmentation des cours des matières premières a soutenu le cours des actions.
Les pays asiatiques ont enregistré les meilleures performances, l’Indonésie, Singapour, la Corée du Sud et les Philippines se
distinguant particulièrement, en raison de la force de leurs monnaies. La Chine a toutefois terminé le mois sur un léger repli,
imputable à l’application des mesures de durcissement dans le marché de l’immobilier. Le marché thaïlandais des actions a
également subi une correction à la suite de la crise politique et des manifestations qu’elle a provoquées à Bangkok. Le plan de
réconciliation annoncé par le Premier Ministre pour le début du mois de mai a toutefois entraîné un rebond du cours des
actions après la fin avril, la possibilité d’un dénouement à court terme du conflit ayant restauré un certain optimisme. Il faut
cependant souligner que malgré les troubles politiques, le marché des actions thaïlandais a enregistré des résultats supérieurs
à ceux de nombre des autres marchés émergents depuis janvier dernier, avec une progression de 10,4 % contre 3,7 % pour
l’indice MSCI Emerging Markets.
Les résultats sont contrastés en Amérique Latine. Le Brésil a terminé le mois à la baisse, en raison de l’inquiétude suscitée
par les risques de surchauffe de l’économie et de la mise en place d’une politique monétaire plus dure. Le Chili et le Pérou
ont en revanche progressé. En Europe de l’Est, la Grèce est demeurée au coeur de l’actualité : ses difficultés ont pesé sur les
places boursières régionales et internationales jusqu’à l’annonce début mai du déblocage d’un plan de sauvetage financier
sans précédent, d’un montant de 146 milliards de dollars. L’Union Européenne et le FMI contribueront à ce prêt, qui sera
décaissé sur trois ans. La Turquie figure pour sa part parmi les marchés émergents qui ont enregistré les meilleures
performances en avril, les investisseurs ayant salué le retour de la croissance pour cette année.

Sur le plan des politiques monétaires, les grandes banques centrales conservent une orientation prudente, communiquant sur les fragilités indéniables de la reprise (marché de l’emploi, secteur bancaire). Toutefois, la Réserve fédérale commence à mettre en place les instruments qui lui permettront de reprendre les liquidités en excès (« reverse repos » et comptes à terme rémunérés par la banque centrale pour les banques) dans le système bancaire. Les autorités monétaires ont pris soin de souligner que ces annonces ne devaient pas être interprétées comme le signe d’un changement prochain de leur attitude.

Semaine de consolidation et de prise de profits sur le S&P 500 à l’approche de la fin de l’année. Ce léger repli est largement contrebalancé par l’appréciation importante du dollar (revenu à 1,44 contre euro) qui entérine l’amélioration de la situation économique aux Etats-Unis.
Sans surprise, à l’issue du FOMC Meeting, la Fed a unanimement décidé de maintenir le taux directeur de la banque centrale dans une fourchette comprise entre 0 % et 0,25 % et ne laisse entrevoir aucune hausse des taux en 2010. Par ailleurs, les membres du FOMC ont constaté une légère amélioration de l’économie. Sur le plan régional, des dissonances sont apparues au niveau de l’activité manufacturière, la région de New York affichant un fort repli tandis que celle de Philadelphie enregistrait une expansion sensible. Globalement, la production industrielle est apparue en hausse au mois de novembre (+0,8 % contre +0,5 % estimé). Le taux d’utilisation des capacités a atteint 71,3 %, confirmant ainsi le rebond de l’activité entamé sur la seconde moitié de 2009. Néanmoins, il convient de noter que l’on reste encore loin des niveaux d’utilisation historiques (de l’ordre de 76 % à 80 %).
Les ventes au détail augmentent bien plus que prévu en novembre (+1,3 % contre +0,6 % estimé), portées par les ventes de carburant (+6 % en séquentiel) et de véhicules (+1,6 % en séquentiel). Hors ventes automobiles, les ventes au détail progressent de 1,2 % (contre +0,4 % pour le consensus). En rythme annuel, les ventes au détail augmentent de 1,9 %.
Au cours des 5 derniers jours, les services publics, la consommation discrétionnaire et les valeurs industrielles sont les secteurs ayant enregistré les plus fortes progressions. A l’inverse, les valeurs financières ont affiché un repli en raison des dilutions liées aux émissions de capital pour rembourser l’aide du TARP.

AFRIQUE
Le gouvernement sud-africain a l’intention de mettre en oeuvre un plan d’investissement pour améliorer les infrastructures et la sécurité sociale malgré la crise économique mondiale, car il estime que cela pourrait soutenir la demande intérieure et stimuler donc la reprise économique. Portée par la demande mondiale accrue de matières premières, la reprise de la demande intérieure et la Coupe du Monde de la FIFA en 2010, l’économie sud-africaine pourrait retrouver la voie de la croissance au quatrième trimestre 2009 ou en 2010. Le PIB devrait progresser de 3 % en GA en 2010. Les tensions inflationnistes s’apaisent encore : les prix à la consommation ont atteint en septembre leurs plus bas niveaux depuis deux ans, soit 6 % en GA.


EUROPE
L’économie russe a progressé de 1 % en GT au troisième trimestre 2009, renouant ainsi avec la croissance pour la première
fois depuis le deuxième trimestre 2008. Ce sont le plan de relance public, le contexte extérieur favorable et la baisse des taux d’intérêt qui ont contribué à la reprise économique du pays, et le gouvernement table sur une croissance du PIB de 2 % environ en 2010. Dans le cadre de la poursuite de ses efforts visant à stimuler l’économie intérieure, la banque centrale a maintenu sa politique monétaire accommodante en octobre. Elle a ainsi abaissé le taux directeur de 50 points de base (0,5 %), à 9,5 %, soit un total de 350 points (3,5 %) depuis avril 2009. Les tensions inflationnistes ont continué de s’apaiser pour atteindre un point bas sur deux ans de 11 % en GA. Le Premier ministre Vladimir Poutine s’est rendu en Chine, où il arencontré le Président Hu Jintao pour trouver ensemble des moyens d’améliorer  la coopération sino-russe, notamment dans des secteurs comme l’énergie, la technologie et la culture. En conséquence, la Russie et la Chine ont signé des accords pour une valeur de 3,5 milliards de dollars.
La banque centrale turque a maintenu une politique monétaire accommodante en octobre afin de soutenir l’économie
nationale, et abaissé son taux d’emprunt de 50 points de base (0,5 %) à 6,75 %. L’inflation a continué à ralentir puisque lesprix à la consommation ont progressé de 3 % en GA en septembre, soit nettement moins que l’objectif de f in d’année de la banque centrale. Les statistiques récentes mettent également en évidence une amélioration marquée du niveau de production industrielle : après s’être contractée de 24 % en GA en février et de 9 % en juillet, elle n’a reculé que de 6 % en août.

Au 3e trimestre 2009, la croissance du PIB chinois a atteint 8,9%, soit un niveau légèrement inférieur aux attentes
du consensus (9%). L’Indice des Prix à la Consommation (IPC) s’est, quant à lui, réduit à -0,8%. Ces éléments,
conjugués aux publications encourageantes des chiffres liés aux exportations et aux importations de la semaine
dernière, renforcent notre opinion positive sur la reprise économique. Les indices CSI 300 et HSI ont progressé
respectivement de 5,3% et 3,0% cette semaine.