Saint-Honoré Chine par Edmond de Rotschild Asset Managment

Qu’attendre de l’économie chinoise en 2010 ?
La croissance économique chinoise repose sur trois piliers : les investissements dans les infrastructures, la consommation et les exportations.
En 2009, les deux premiers facteurs ont beaucoup participé à la croissance chinoise alors que les exportations ont diminué pour ne reprendre qu’en toute fi n d’année. En 2010, toutes les circonstances sont réunies pour que le cycle se normalise et que la Chine enregistre une croissance forte et équilibrée, de l’ordre de 9%. On devrait observer une croissance bénéfi ciaire accrue, des exportations en hausse ainsi que des investissements dans les infrastructures et une consommation soutenus.
Par ailleurs, nous attendons un retour de l’infl ation sur le premier trimestre 2010, infl ation déjà anticipée par les marchés, mais celle-ci devrait se stabiliser dès le mois d’avril pour atteindre un niveau de hausse annuelle proche de 3%.
Quant à la devise, elle devrait se réapprécier sur le premier semestre, générant un éventuel surplus de liquidités, notamment sur le marché de Hong Kong, qui pourrait conduire à plus de volatilité. Toutefois, ces risques ne devraient en aucun cas entraver la bonne reprise de l’économie chinoise en 2010.
Que peut-on dire sur la politique monétaire adoptée par la banque centrale ?
Les autorités chinoises ont opté pour une politique monétaire favorable à la croissance économique. Toutefois, la banque centrale a récemment décidé d’augmenter son taux de réserves obligatoires de 0,5%, le portant à 16%, première hausse depuis juin 2008, démontrant ainsi sa volonté de stimuler la reprise tout en évitant un risque de surchauffe à moyen terme – qui pourrait engendrer une forte hausse de l’infl ation – en contrôlant les offres de fi nancement des banques chinoises. Une éventuelle hausse des taux directeurs pourrait accompagner cette mesure au cours des prochains mois.
Qu’est-ce qui a contribué à la performance de votre fonds Saint-Honoré Chine en 2009 et quelle stratégie avez-vous mise en place en ce début d’année 2010 ?
Notre gestion, résolument active, nous permet d’arbitrer constamment en faveur de valeurs peu chères qui présentent un potentiel de croissance conséquent. Nous avons, au cours du premier semestre et de l’été 2009, investi dans des secteurs plus cycliques tels que l’immobilier et les PME (particulièrement dans les équipementiers télécoms et informatiques).
Nous nous sommes ensuite réorientés vers des grandes capitalisations boursières qui avaient largement sous-performé durant les six premiers mois de l’année et qui n’avaient pas encore bénéfi cié du rebond. Cette stratégie a permis à Saint-Honoré Chine d’affi cher une performance de 70,22%, soit 17% de plus que le marché1.
Aujourd’hui, nous restons à l’écart des banques qui nous paraissent toujours risquées et privilégions les assureurs, le secteur de la santé ainsi que les opérateurs téléphoniques.
A moyen terme/long terme, c’est notre capacité à déceler les entreprises à fort potentiel qui fait la différence. Pour ce faire, nous mettons tous les moyens en oeuvre : très nombreuses visites dans toutes les provinces chinoises, proximité avec le management des sociétés chinoises basées à Hong Kong…