Les Pays Emergents par LCF

CHINE

Au final, la semaine s’est révélée volatile avec un marché en hausse à Hong Kong et en baisse à Shanghai. Mais vendredi, après la fermeture, la CSRC a annoncé la mise en place de dérivés sur le marché d’actions. Ce nouveau marché de futures devrait être opérationnel d’ici 3 mois ; une bonne nouvelle, notamment pour les agents de change locaux, dont nous sommes actionnaires.

Coté économique, l’indicateur avancé PMI de décembre a été plus fort que prévu à 56.6, indiquant une économie en très bonne voie de forte reprise. La Banque Centrale reste prudente face à cette vigueur économique et a décidé de monter légèrement son taux de refinancement (+4bp). Par ailleurs, face à l’engouement immobilier, il est à prévoir un resserrement des conditions de prêts (pour l’achat d’un second appartement). Dans l’ensemble, ces mesures restrictives sont favorables à moyen terme mais peuvent entraîner une certaine volatilité à court terme. Elles nous permettent de nous repositionner sur nos valeurs préférées.

INDE

Après une hausse de plus de 86 % du MSCI India en 2009 (en roupie), l’année 2010 commence calmement, ce qui nous semble plutôt sain. Les investisseurs sont dans l’expectative de la réunion de la Reserve Bank of India du 29 janvier qui devrait donner de plus amples informations sur l’ampleur du resserrement monétaire auquel nous devrions assister dans les 12 prochains mois. Il est intéressant de noter que le prix des matières premières agricoles amorce une baisse (l’inflation sur ces matières premières passe en une semaine de 19,8 % à 18,2 %), ce qui confirme notre scénario de resserrement monétaire graduel. Le déficit des comptes courants est de 3 % pour 2009 mais la balance des paiements devrait être positive (9,4 Mds $ sur le 2e trimestre de l’année fiscale 2010) en raison, notamment, des flux significatifs de capitaux des investisseurs institutionnels étrangers (17,3 Mds $ en 2009).

Reliance Industries a relevé son offre de rachat sur le groupe pétrochimique en faillite Lyondell Basel (de 12 à 13,5 Mds $). Pour financer cette acquisition, la société a placé ses actions de trésorerie pour un montant de 1 Md $, ce qui implique donc l’absence de dilution pour les actionnaires minoritaires. Ainsi, sans demander d’argent supplémentaire aux actionnaires, Reliance Industries a doublé sa capacité de raffinage sur les 12 derniers mois (61 mt / an). Son résultat opérationnel dans le gaz devrait doubler dans les trois prochaines années (pour atteindre environ 4,5 Mds $) et la capacité pétrochimique du groupe pourrait tripler si l’acquisition de Lyondell Basel se finalise. D’autres placements de ce type pourraient avoir lieu. Dans l’immobilier, il convient de noter les commentaires assez optimistes de Unitech Corporate Park, promoteur d’immobilier de bureaux, qui indique que la demande redémarre à Gurgaon (banlieue de Delhi).

BRESIL

Le marché brésilien a bien débuté l’année 2010, progressant de 2,9 % cette semaine. Sur le front macroéconomique, notons que les ventes de véhicules en décembre progressent de 3,3 % sur un mois glissant tandis que la production affiche un repli de 0,9% sur un mois glissant. Celui-ci s’explique par une réduction d’inventaire et par une augmentation subite des importations. Les ventes totales ont explosé de 50,7 % en 2009, déformées par un effet de base (et positivement influencées par des allègements fiscaux). Nous restons positifs sur le marché brésilien. Les résultats du 4e trimestre 2009 devraient être un élément favorable pour le marché sur le court terme.