Machés asiatique

Les vecteurs de croissance de l’Inde : Consommation locale et investissement dans les infrastructures

L’économie indienne a connu une forte croissance lors de ces dernières années, et alors que la croissance a étéplus modérée pendant cette dernière année, l’économie a montréun degréde résilience malgréla crise financière. Selon nous, les facteurs structurels tels que la forte dépendance de l’économie vis-à-vis de la consommation locale et de l’investissement montre que l’économie est capable de générer une croissance solide sur le moyen long terme. Par conséquent, nous trouvons des opportunités particulièrement intéressantes dans des zones qui pourront bénéficier de la consommation intérieure et des investissements dans les infrastructures, incluant des entreprises dans des secteurs tel que les biens de consommation, les services de télécommunications.

Nous avons trouvéun certain nombre d’entreprises indiennes du secteur de la consommation et des télécoms qui offrent une croissance forte et un retour sur capitaux (ROE) raisonnable. En allant plus loin nous pensons qu’elles ont le potentiel de maintenir cette croissance et de délivrer un ROE robuste. Lorsque nous évaluons la soliditéd’une entreprise, une des mesures importantes que nous utilisons est la valeur ajoutée économique (EVA : EconomicValue Added). EVA est une mesure de performance financière qui distingue le profit réel d’une entreprise du profit papier. Nous pensons qu’un certain nombre d’entreprises sélectionnées dans les secteurs de la consommation et des télécoms génèrent un EVA très sain. Des exemples d’entreprises de consommation que nous trouvons attractives inclus HindustanUnilever, le plus grand fabricant indien de biens de consommation; Marico, un autre leader de biens manufacturés, et United Spirits, le troisième plus grand fabricant mondial de spiritueux.

Des entreprises dans le secteur des télécoms inclus le leader du secteur des fournisseurs de réseau sans fil BhartiAirtelet IdeaCellular.Par ailleurs nous pensons que les entreprises d’ingénierie comme Larsen et Toubroet BharatHeavyElectricalssont susceptibles de bénéficier àla fois des efforts du gouvernement indien en terme d’investissements sur les infrastructures mais aussi du retournement du cycle d’investissement dans le pays. Même si les carnets de commande des entreprises ont baisséen comparaison du pic de 2007 et sont restées faibles en 2008 –lorsque l’économie indienne a ralenti et que le financement avait fondu –ils pourraient rebondir pendant les prochains mois alors que le gouvernement réélu augmente les dépenses d’infrastructures pour relancer la croissance.Pour un certain nombre de raisons, nous ne voyons pas beaucoup d’opportunités dans le secteur indien de l’immobilier àl’heure actuelle. Premièrement, nous pensons que beaucoup de sociétés immobilières sont des gouffres àcapitaux. Deuxièmement, la plupart de ces entreprises ont une gouvernance d’entreprise assez faible. Troisièmement, le récent rallye des cours des sociétés immobilières nous parait excessif en rapport avec la valeur qu’elles peuvent réellement générer. Alors que les craintes concernant un grand nombre de sociétés immobilières sont moins fortes suivant une amélioration des conditions de financement, nous pensons que la valeur de marchéde la plupart de ces entreprises est trop haute pour présenter une valorisation attractive aux investisseurs.

Sukumar Rajah,

Directeuret

Directeurde la gestionActions

Franklin Templeton India

AMC Ltd.